1) Предложить идею, что выявлению и своевременному предотвращению следующего кризиса будет способствовать новый набор регулятивных органов с более широкими контрольными полномочиями;
2) Закрыть глаза и надеяться, что этого не случиться снова;
3) Построить эконометрическую модель для выявления финансового кризиса;
4) Сосредоточиться на предупреждении проблем.

Правильный ответ - № 4. К сожалению, глава ФРС Бен Бернанке и его комитет по разработке политического курса склоняются к варианту № 1. Бернанке, выступая на слушаниях перед Банковским комитетом Сената, посвященных его повторному назначению на должность главы ФРС, не переставал повторять, что в качестве "первой линии обороны" против пузырей он отдает предпочтение регулированию, а не предупреждению при помощи высоких процентных ставок. "Принимая во внимание уроки прошлого кризиса, мы должны разработать предупредительный и комплексный подход к регулированию с целью раннего выявления назревающих проблем и принятия оперативных и эффективных контролирующих мер", - сказал Бернанке в рамках подготовленного выступления. Другими словами, он предлагает использовать тот самый подход, который показал свою несостоятельность, но только в более крупных масштабах.

Развитие финансовой ситуации
Он не "исключает использование денежно-кредитной политики", если пузырь активов начнет угрожать двойной задаче ФРС, связанной с обеспечением стабильности цен и полной занятости. Более того, ни слова не было сказано о том, какую роль сыграли процентные ставки в неограниченном кредитовании, вызвавшем пузырь на рынке жилья, а также не было проведено связи между денежно-кредитной политикой с одной стороны и ценами на активы с другой. Даже при наилучшем развитии событий регулирование не решит проблемы, вызванные печатным станком ФРС. И даже если в состав ФРС будет входить масса специалистов по решению проблемы пузырей, все равно финансовые инновации и изменения восприятия риска будут идти на шаг впереди. Абсолютно никто, начиная от бывшего главы ФРС Алана Гринспена, домовладельцев и ипотечных кредиторов до органов по безопасности, специалистов по риску и инвесторов не понимал, чем обернутся падающие по всей стране цены на недвижимость для финансовой системы. Будет ли в следующий раз все по-другому?

Замаскированный динамит

Представьте себе монетарную политику в виде шашки динамита. Если поджечь фитиль (что равносильно созданию в ФРС резервов, т.е. сырья для денег), его будет очень сложно потушить. Банковские регуляторы могут в один голос просить не делать этого, но того требуют факторы, стимулирующие процентную ставку. На данный момент банки не извлекают выгоды из спрэда между ставками кредитования и заимствования, ограничиваясь в своих приобретениях казначейскими облигациями США с низким риском. Но фитиль продолжает дымиться. Насколько проще, да и дешевле, предупреждать пузыри кредитования (и все другие виды пузырей), финансируя измерительную систему, которая в некоторой степени ограничивает свободу действий в денежно-кредитной политике. Бернанке, как никому другому, нужно понять это. Он пришел в ФРС, ратуя за принятие политики открытых целевых показателей инфляции. Однако когда дело доходит до пузырей активов, он предпочитает сохранять секретность, а не следовать политическому правилу. Не поймите меня неправильно. Бен Бернанке достоин любви и уважения. Возможно, он самый подходящий человек на эту должность, и все говорит о том, что Сенат утвердит его на второй четырехлетний срок.

Деньги и кредит

Похоже, представители ФРС считают, что раз пузыри сложно идентифицировать заранее, а процентные ставки - ненадежный инструмент, монетарная политика должна носить агностический характер в том, что касается вопроса пузырей. Проблема в следующем: у экономистов нет моделей, которые позволяют прогнозировать, насколько повысятся процентные ставки, если цены на активы или кредитное плечо выйду из-под контроля. Ну и что? У них даже нет моделей, позволяющих рассчитать увеличение процентных ставок в случае, если сама экономика выйдет из-под контроля. Но это никогда их не останавливало! Если представители ФРС знали, как управлять ставкой по федеральным фондам, чтобы поддерживать развитие экономики с максимальными темпами, они бы не повысили ее 17 раз на 25 базисных пунктов с мая 2004 г. по июнь 2006 г. Они бы не понизили ставку 19 раз с мая 1989 г. по сентябрь 1992 г. Или 12 раз с января 2001 г. по май 2003 г. Никто не просит представителей ФРС коллективно ткнуть пальцем в небо и заранее предсказать пузыри активов. Все, что от них требуется, - это дать денежно-кредитной политике еще один шанс [/c]

Кроме этого, были упомянуты, как потенциальные к понижению рейтинга, Португалия и Испания, а в довершении всего и страны Балтии - Латвия, Литва и Эстония. Макростатистика из США осталась в своем традиционном ключе разнонаправленности - торговый дефицит в октябре неожиданно снизился на 7.6% до 32.9 млрд. долларов, потребительское кредитование осталось в минусе, но уже менее значительном, нежели раньше и чем ожидали прогнозы, подросли и оптовые запасы в октябре, на 0.3%, а продажи увеличились на 1.2%.

Розничные продажи ноября оказались намного лучше прогнозов, поднялись на 1.3%, когда ожидали +0.7%. Число первичных обращений за пособиями по безработице на предыдущей неделе выросло, а повторных сократилось, но, как известно, эта статистика подвергается искажениям со стороны методов учета и вызывает большие сомнения. Потребительские настроения от «Мичигана» зафиксировали значение предварительного индекса на уровне 73.4 против 67.4 в ноябре при прогнозе 68.8.

Дефицит федерального бюджета в ноябре составил 120.3 млрд. долларов, а за первые 2 месяца нового финансового года (фин. год в США начался 1-го октября) 296.7 млрд. Кстати, агентства грозили снижением рейтинга и Штатам, но, по-видимому, это рынок не впечатлило и на «баксе» никак не отразилось.

На начавшейся неделе новостной пакет по экономике Штатов достаточно содержателен и интересен, прежде всего, в центре внимания окажутся данные по инфляции производственной и потребительской, прогнозы аналитиков обещают рост индексов, как по месяцу, так и по году, причем по году почти до целевых уровней ФРС (к 2%) – индекс производственных цен (PPI) 0.8% м/м, 1.7% г/г, индекс потребительских цен (CPI) 0.4% м/м, 1.8% г/г.

Такого рода информация, если она подтвердится, даст веские аргументы рынку ждать «жесткой» риторики от ФРС, тем более, что очередное заседание FOMC по процентной ставке состоится в грядущую среду и естественно вызовет повышенный интерес, несмотря на все заявления американского регулятора о долгом сохранении ставок на низких уровнях и мягкой денежно-кредитной политики в целом. Кроме этого, как всегда не лишены внимания будут дела в строительстве, заявки по безработице и индексы от филиалов ФРБ о деловой активности в регионах.

EUR

Единая европейская валюта снижалась большую часть сессии прошедшей недели. Потеря Грецией рейтинга и угроза такого же действа со стороны агентств в отношении Испании, Португалии и Италии давили на евро, что в результате завершилось снижением против валют убежищ - доллара и йены. Макростатистика по Еврозоне была представлена в основном данными Германии.

Профицит торгового баланса крупнейшей экономики Европы вырос в октябре благодаря росту внешнего спроса, а вот производственный сектор не порадовал - выпуск в Германии снизился на 1.8% м/м и на 12.4% г/г, промышленные заказы в октябре упали на 2.1% м/м и на 8.5 % г/г. Потребительские цены в октябре снизились по месяцу, но выросли по году, в то же время, порадовали оптовые цены ноября, по месяцу был рост на 0.7% и значительное замедление падения по году, -3.2 %, после -7.0% в октябре.

На фоне угроз дефляции, висящих над Европой, эта динамика выглядела достаточно обнадеживающей для перспектив. Новостная «погода» для ЕС текущей недели неоднозначна и, в общем, не слишком намерена поддержать евро, индексы настроений в деловых кругах Германии, по версии Ifo, немного вырастут в декабре, но уже значительно менее активно, нежели раньше, в то же время «сентимент» индексы от ZEW, по прогнозам, наоборот немного упадут.

Предварительные индексы менеджеров по снабжению (PMI) для производственной сферы и сферы услуг Германии и Еврозоны в целом, за декабрь, ожидаются лишь с небольшим ростом, свидетельствуя о замедлении темпов улучшения и обозначая очень медленное восстановление экономики. Проще говоря, у евро есть больше поводов для продолжения снижения, нежели для возврата к росту.

GBP

Великобритания не стала исключением в поле зрения рейтинговых агентств и также фигурировала в списках, как объект риска для снижения рейтинга. Очевидно, это можно считать фактически основной причиной падения фунта на прошедшей неделе против majors за исключением евро. Предбюджетный отчет казначейства Британии, представленный А. Дарлингом, не дал причин для увеличения оптимизма по поводу бюджета «островов», несмотря на отмены льгот по НДС и введения налога на бонусы банкиров.

Агентство Mood's не впечатлилось этой программой и вопрос о снижении рейтинга Британии, по-видимому, остается открытым. Кроме этого, до конца не ясная ситуация с фондом из эмиратов, также не способствовала повышенному доверию к стерлингу. В результате фунт зафиксировал минус к доллару и йене. Согласно представленным данным, промышленное производство в Британии в октябре осталось на уровне сентября, а за год сократилось на 8.4%, что стало хуже ожиданий.

Таким же результатом отметился и торговый баланс октября, где дефицит изменился хуже прогноза, показав почти годовой максимум. Конфедерация британских промышленников предложила к вниманию некоторое улучшение заказов в декабре, хотя динамика по-прежнему отрицательная. Британский розничный консорциум представил обзор по улучшению розничных продаж в ноябре. Значительными вышли данные по инфляции в производстве, годовые цены подскочили особенно закупочные.

Это, с одной стороны дает повод для опасений в отношении повышения ставок, с другой стороны, учитывая слабость экономики и, соответственно, большую склонность BoE к дальнейшему смягчению политики, указывает на неопределенность и сложность ситуации, в которую может попасть Банк Англии в вопросах регулирования денежно кредитной политики. Правда, заявления представителей ЦБ свидетельствуют о том, что пока обеспокоенности по этому поводу нет.

В то же время, новости текущей недели могут обозначить, что повод для беспокойства может быть - данные по потребительской инфляции в Великобритании за ноябрь, индекс розничных цен (RPI) и индекс потребительских цен (CPI) прогнозируются с ростом, причем значительным по году. Будут представлены также данные по безработице с вероятным замедлением роста числа заявок на пособие по безработице, но с продолжением увеличения уровня по методике МОТ.

Хорошая динамика ожидается по розничным продажам за ноябрь 0.5% м/м, 3.7% г/г, от Конфедерации британских промышленников (CBI) могут поступить также, очень неплохие данные по розничным продажам за декабрь, здесь баланс может вырасти до 16 с 13 в прошлом месяце. По большому счету, макроэкономическая составляющая вполне может поддержать фунт на начавшейся неделе, тем более что ожидаются еще сведения о росте цен на рынке жилья. Единственным проблемным моментом могут быть данные по государственным финансам, т.к. проблемы дефицита бюджета общеизвестны.

JPY

Значительное снижение склонности к риску на фоне опасений по долгам стран европейского блока увеличили интерес к йене, как валюте убежища. Японская йена укреплялась большую часть прошлой недельной сессии, но в конце несколько растеряла завоеванные позиции. Очевидно, новый пакет стимулирования, более, чем на 7.0 трлн. йен, принятый кабинетом министров страны в помощь экономике, дал повод к росту на фондовом рынке и тем самым оказал давление на йену.

Принятие этих мер было продиктовано в ответ на продолжающую ухудшаться статистику, отражающую динамику экономических процессов. Уточненный ВВП за 3-й квартал оказался значительно хуже предварительно объявленных данных, +0.3% к/к после +1.2% к/к ранее, промышленные заказы в октябре упали на 4.5% м/м и на 21.0% г/г.

Цены на корпоративные товары в ноябре упали на 4.9% в годовом сравнении, правда, это можно было засчитать как замедление, т.к. в октябре было -6.8% г/г. Торговый баланс в октябре был лучше, чем в сентябре за счет китайского спроса, увеличившего экспорт из Японии, однако платежный баланс зафиксировал снижение профицита. Настроения потребителей снизилось до 39.5 в ноябре с 40.8 в октябре, кроме этого индекс экономических наблюдателей, учитывающий предположения о перспективах экономики, в ноябре резко обвалился до минимумов.

В новостном плане эта неделя будет малонасыщенной и основное событие состоится в первый день недели, когда опубликуют отчет Банка Японии Танкан за 4-й квартал. Прогноз предполагает рост показателя до -23, после -33 в 3-м квартале.

Кроме этого, позже, на неделе, будет представлен октябрьский индекс деловой активности в секторе услуг, возможно с ростом на 0.5% и затем в конце сессии решение Банка Японии по ставке, которое, скорее всего, ничего нового не объявит.
[/c]

Падение было усилено срабатыванием ордеров на продажу на уровнях 1,4700 и 1,4680. Евро удалось закрыться ниже поддержки 1,4690, а это пахнет продолжением коррекции вниз к 1,4520/50 и 1,4440, поэтому продолжение роста к 1,5140 и выше последует уже, скорее всего после нового года. После изрядного снижения йена образумилась и снова принялась расти, но к концу недели общий взлёт доллара породил его удорожание и против неё.

Рынки неактивны, зато цены после затишья способны летать. Например нефть обвалилась с 80 до 70$ за баррель, причём без особых на то причин. Спрос давно низок, тем не менее, это не мешало цене набирать обороты вверх. Уверенно закрепившись ниже долгосрочного восходящего тренда есть немало шансов после колебаний снижение продолжить. Золото тоже основательно скорректировались.

С верхов оно упало на 10-12%, хотя это отыграло лишь самый недавний рост, уж больно бурным он был в последнее время. Но в его случае возобновление роста сомнений не вызывает. Индекс DJ по итогам недели закрылся выше 10450, правда почти тройная дивергенция на MACD как-то не располагает к покупкам.

США разместили за неделю казначейских облигаций на 74 млрд. долларов, но поскольку чувствуется близость рождественско-новогодних каникул, спрос был не слишком выдающимся. В предыдущие месяцы интерес к этим бумагам напоминал ажиотаж.

Очень активны рейтинговые агентства. Если снижение прогноза по бельгийскому банку Fortis от Fitch не взволновало рынки, то срезание тем же агентством рейтинга Греции вызвало поток комментариев, в том числе от еврочиновников, спешивших успокоить всех на предмет дефолта Эллады. Standard & Poor’s, тоже готовится прибить рейтинг Греции – а заодно Португалии и, что особенно напрягло, Испании. Moody’s грозится урезать рейтинг ОАЭ и разразилось предупреждением, что если Германия, Франция и Канада устойчивы, то США и Британия должны потрудиться, чтоб удостоиться подобного титула.

Но если ближе к делу, то на предстоящей неделе евро/доллар снижение продолжит к обозначенным уровням. Если всё пройдёт быстро, то шансы увидеть возобновление долгосрочного восходящего тренда появятся до праздников.

Фунту тоже очень хочется пойти вниз, но на 4-х часовом графике мне видится вначале небольшой рост от 1,6200. Вероятно к 1,6300 и только потом снижение. Предполагаемые уровни поддержки 1,6150, 1,6020 и 1,5790

По оценкам Standard Bank Plc Греция и Ирландия находятся в числе стран с критической экономической ситуацией, причем не исключается их банкротство и даже выход из зоны евро к концу 2010 года.
Тем не менее, стратеги JP Morgan Chase полагают, что опасения в отношении суверенных дефолтов преувеличены и евро стоит покупать однако, допускают, возможность снижения пары в район $1.4500 даже к $1.4300, где должно быть сформировано новое основание. В противном случае можно ожидать разворота долгосрочной тенденции ослабления доллара. В настоящее время JPMC ожидает сохранения тенденции ослабления доллара в течение 2010 и ожидают рост евро-доллара к концу первого квартала 2010 до $1.55 и до $1.62 в июне будущего года.
Иена продолжила нести потери против основных валют в ходе укрепления фондовых индексов в связи с ростом ожиданий относительно восстановления мировой экономики.

Снижение вторичных заявок на пособия по безработице в США до девятимесячного минимума подстегнуло спрос на высокодоходные валюты. Согласно статистике, ВВП Японии в прошлом квартале вырос на 1.3% г/г, в то время как в предварительном отчете рост ВВП был зафиксирован на уровне 4.8%. Аналитики же в среднем прогнозировали увеличение показателя на 2.8%.
Новозеландский и австралийский доллары показали наибольшее укрепление против иены после того, как управляющий Резервным Банком Новой Зеландии Алан Боллард отметил, что ожидает роста учетных ставок в середине 2010. В то же время, стало известно, что компании Австралии создали в шесть раз больше рабочих мест, чем предсказывали экономисты.
Стерлинг упал против евро и доллара после того, как канцлер Великобритании Алистер Дарлинг наложил 50% сбор на бонусы банкиров и заявил, что повысит налоги на прибыль. Банк Англии оставил свою учетную ставку без изменений, на рекордно низком уровне 0,5%. Как и ожидалось, программа покупки стоимостью 200 млрд. фунтов была оставлена без изменений.

По мнению аналитиков Lloyds Banking Group Plc, падение стерлинга ниже 50-дневной МА ($1.6370) против доллара может сигнализировать о том, что курс продолжит ослабевать в ближайшие недели.

14.12 06:47 Основные события предстоящей недели: Tankan, ZEW, TIC, ВВП Австралии, FOMC, розничные продажи в Великобритании, IFO
В воскресенье, 13 декабря в 21:45 GMT выйдут данные по розничным продажам в Новой Зеландии за октябрь, а в 23:50 GMT будет опубликован индекс активности крупнейших производственных предприятий Японии Tankan.
В понедельник первой новостью дня станет публикация в 00:01 GMT индекса цен на жилье в Великобритании по данным портала недвижимости Rightmove.
Отчет о промышленном производстве в Японии за октябрь выйдет в 04:30 GMT. Среди европейских данных следует обратить внимание также на швейцарский индекс цен производителей, а также отчеты по безработице ипромышленному производству в еврозоне, которые выйдут в 08:15 GMT и 10:00 GMT, соответственно.
Во вторник в 00:30 GMT будет опубликован протокол встречи центрального банка Австралии. Отчет по промышленному производству в Швейцарии выйдет в 08:15 GMT. Массив данных из Великобритании ожидается в 09:30 GMT и включает в себя данные по потребительским и розничным ценам.
В 10:00 GMT выйдет индикатор делового климата в Германии ZEW.
Во второй половине дня в 13:30 GMT ожидается публикация канадского индекса основных экономических индикаторов. В это же время выйдут индекс цен производителей в США и индикатор активности в производственном секторе ФРБ Нью-Йорка (NY Empire State Manufacturing Index) за декабрь.
В 14:00 GMT ожидается публикация данных Казначейства США о притоке долгосрочного капитала в страну.
Отчет по промышленному производству выйдет в 14:15 GMT а в 17:00 GMT ожидается публикация индекса состояния рынка жилья Национальной ассоциации строителей жилья
(NAHB). Завершится день выходом в 23:30 GMT австралийского индекса основных экономических индикаторов Westpac и публикацией в 23:50 GMT общеотраслевого индекса состояния японской промышленности.
В среду в 00:30 GMT будет опубликована оценка ВВП Австралии в третьем квартале. Среди европейских данных следует отметить выход в 09:30 GMT британского отчета по безработице и данных о средних доходах. Индекс потребительских цен в еврозоне выйдет в 10:00 GMT. Среди американских данных внимания заслуживают отчет о количестве обращений за ипотечным кредитом от MBA (12:00 GMT), а также данные о количестве выданных разрешений на строительство и новостроек в США за ноябрь, которые выйдут в 13:30 GMT. В это же время состоится публикация индекса потребительских цен.
В 15:30 GMT нас ожидают традиционные данные о запасах нефти в США. В 19:15 GMT будет объявлено решение ФРС относительно процентных ставок. Ставка без сомнения останется без изменений, а главный интерес будет представлять оценка центральным банком состояния и перспектив крупнейшей мировой экономики.
Отчет о состоянии делового климата в Новой Зеландии за декабрь выйдет в 02:00 GMT. В 05:00 GMT следует обратить внимание на японские индексы опережающих и совпадающих индикаторов. Важным событием четверга станет выход в 09:30 GMT данных о розничных продажах в Великобритании за ноябрь, а также публикация в 11:00 GMT обзора CBI Distributive Trades.
Индекс потребительских цен в Канаде выйдет в 12:00 GMT. В 13:30 GMT будет опубликован отчет о количестве обращений за пособием по безработице в США за прошлую неделю, а в 15:00 GMT выйдут индекс основных экономических индикаторов США, а также обзор состояния производственного сектора ФРБ Филадельфии.
Последний день торговой недели начнется публикацией в 04:00 GMT решения по процентной ставке Банка Японии, которая, естественно останется на уровне 0.1%. В 07:00 GMT следует обратить внимание на германский индекс цен производителей, однако, более пристального внимания заслуживает индикатор делового климата крупнейшей экономики еврозоны- индекс IFO.
Ряд данных из Великобритании ожидается в 09:30 GMT и включает в себя данные о дефиците бюджета, M4, и уровне капитальных инвестиций. Торговый баланс еврозоны за октябрь выйдет в 10:00 GMT.