Рост фунта в конце азиатской сессии был компенсирован продажей фунта/швейцарца, пара отошла от коррективных максимумов $1.6327 до $1.6220/15.

Дальнейшие попытки роста были довольно мелкими, и общий настрой остался негативным. Рынок описывался как тонкий, ордера диктовали направление.

Обзор торгов по фунту

Рост тяги к риску поднял фунт до $1.6327, но утром в Европе ралли столкнулось с интересом к продаже, связанным с ордером на продажу фунта/швейцарца, исполненным британским клиринговым банком. Агрессивный спрос на евро/фунт вызвал рост кросса от stg0.9010 дo stg0.90495 и снижение пары фунт/доллар к $1.6220/15.

Фунт восстановился к $1.6270/75 в условиях тонкого рынка, евро/фунт снизился до stg0.9015. Спрос нью-йоркского банка на евро/фунт позволил ему вырасти до stg0.9040, фунт вновь понизился до $1.6220/15, попытки роста остановились на $1.6245.

Но первый звоночек прозвенел. И он означал, что рынки услышали сигнал на понижение, но были к нему еще не готовы. Но на минувшей неделе фактически прозвучал «второй звоночек»: начался весьма заметный системный сдвиг на финансовых рынках.

Доллар с начала декабря последовательно стал расти. Пока медленно, но 5 центов к евро за две недели декабря уже отыграл практически без отскоков.

Вниз пошел не только евро, но и фунт, и даже йена. Падает рубль, австралийский, сингапурский доллары, даже южноафриканский рэнд.

На $9 упала нефть, вплотную приблизившись к $70 за 1 баррель. Золото, 2 месяца подряд ставившее ценовые рекорды, начало уверенную коррекцию вниз, потеряв уже больше $100 за унцию. Вслед за ним начали падение серебро и платина.

Фондовые рынки продолжают торможение, переходя в боковой тренд. Индекс Доу-Джонса уже месяц колеблется в коридоре 10300–10500. Аналогично ведет себя и английский FTSE100. Континентальные европейские фондовые рынки стоят на месте уже 3 месяца. Российский индекс ММВБ не растет уже 2 месяца – с опозданием следуя за континентальной Европой.

То, что происходит последнюю неделю, уже нельзя оправдать какой-то одной плохой новостью. Наоборот, рынки, которые всегда страдают избирательным слухом и полгода слышали только хорошие новости, вдруг начали прислушиваться к плохим. Их теперь стало тревожить снижение рейтингов Греции, сведения о бюджетных дефицитах и т. д.

Очевидно, сдвинулся с места процесс долларизации мировой экономики. Финансисты избавляются от иностранных активов и даже номинированных в долларах товаров в пользу просто долларов. Рынки начали искать «тихую гавань», а она в мировой экономике только одна – американские государственные бумаги.

Пока этот процесс в самом начале.

Главное, что говорит в пользу предположения, что на наших глазах начинается новый виток кризиса – это, во-первых, системность, широта этого движения, охват им подавляющего числа отдельных рынков и, во-вторых, то, что это движение происходит пока достаточно плавно, медленно и вне зависимости от какой-то одной плохой новости.

Мы видели процесс долларизации мировой экономики осенью 2008 года, и он привел к резкому обострению мирового финансового кризиса и переходу его в полномасштабный общеэкономический кризис.

Что мы видим в макроэкономике сегодня?

Зона евро не пережила укрепления своей валюты. И слабая надежда на рост сменилась, увы, красными сигналами.

Германия. Промышленность в октябре возобновила падение. Рост ВВП в III квартале объясняется исключительно увеличением запасов при сокращении внутреннего потребления и чистого экспорта.

Франция. Промышленность падает второй месяц подряд (сентябрь – октябрь).

Великобритания. Сентябрьский рост промышленности был пересмотрен в сторону уменьшения, а в октябре роста не было (если бы не пересмотр сентябрьских показателей, то в октябре пришлось бы демонстрировать падение).

Однако европейские «жертвы» сильного евро не очень-то пошли на пользу экономике США. Экономика США демонстрирует разнонаправленные и крайне неуверенные сигналы. И участившиеся статистические фокусы. Ну вот как можно оценить промышленный рост в октябре на 0,1%, если именно на 0,1% вниз пересмотрен промышленный рост сентября? Правильно, просто перекинули этот 0,1% с сентября на октябрь.

Трехмесячный промрост в июле – сентябре сменился фактически нулевым в октябре. Хороший показатель роста ВВП в третьем квартале опять-таки во многом объясняется пересмотром показателей второго квартала, спад безработицы в ноябре объясняется завышением роста безработицы в октябре и т. д. Хорошие новости уже «выжимают» из почти «сухой» экономики... А откуда их еще взять?

Дальше предоставлять ликвидность экономике нельзя – и из-за надувания «пузырей» на очевидно перегретых финансовых рынках, и из-за все более плачевного состояния государственных финансов.

Огромные – за 10% ВВП бюджетные дефициты в Ирландии, Греции и Испании. Да и дефицит бюджета США за последние 12 месяцев уже приблизился к 10% ВВП, а по итогам 2009 года превзойдет эту цифру. Больше 40% расходов американского бюджета за последние 12 месяцев финансируется займами со всего мира (и ФРС).

Проблема в том, что развитые страны хотели стимулировать экономику – потребительский спрос, инвестиции, чистый экспорт. Но вся ликвидность ушла, прежде всего, в подогрев финансовых рынков. Появилась (точнее вновь всплыла) даже теория, что финансовое стимулирование экономики возможно только через рост стоимости активов (т. е. через перегретые рынки). Но это скорее экзотика.

В целом есть понимание того, что перегретые рынки приведут скорее к «взрыву» образовавшихся финансовых пузырей, чем к росту экономики. Проблема осознана, и теперь правительства хотели бы мягко охладить финансовые рынки, повернув потоки ликвидности в реальную экономику. Но это как раз и не получается. А мягкое охлаждение – очень неустойчивый процесс...

Можно пытаться «сдуть» пузырь на каком-то одном рынке – например, недвижимости или нефтяном. И то последствия этого «сдувания» будут так или иначе сказываться на всей экономике. Но «сдуть» пузыри на всех финансовых рынках одновременно, не приведя при этом к обострению системного экономического кризиса... Увы, экономическая наука и практика не располагают столь «тонким» инструментарием, чтобы проделать такую операцию.

Поэтому то, что происходит на мировых финансовых рынках, – это уже «второй звонок» перед новой волной экономического кризиса. Как минимум. А вполне возможно, и начало разворота мировой экономики к новой волне обострения экономического кризиса.

Системный сдвиг в мировых финансах виден. Пока это движение вниз еще не набрало характера неостановимой лавины, и вполне возможно, что это движение остановится, а системный сдвиг означает просто некоторое торможение...

Можно на это надеяться. Но деньги на это ставить я бы не стал.

Падение фунта от пятничного максимума 1.6340 нашло поддержку в области 1.6190/00, и если этот уровень выстоит, пара может попытаться восстановиться в краткосрочной перспективе к 1.6375/6416, считает технический аналитик Commerzbank Алекс Рудольф.

Ключевые уровни поддержки проходят, по его мнению, на 1.6219/02 и 1.6168. "GBP/USD протестировал, но снова удержался на области поддержки 1.6219/02 (уровни отката Фибоначчи 50% и 23,6%). Если она, вместе с минимумом прошлой недели на 1.6168 выдержат, можно ожидать отскока к области 1.6376/1.6416".

Если же минимум 1.6168 будет пробит, фунт может нацелиться на 1.6134/13 и 1.6000 (минимумы 21 и 1 сентября), добавляет Рудольф.

Использование евро не позволяет этим странам оказать кризису достойное сопротивление, и это заставляет экспертов усомниться в том, что страны смогут из этого кризиса выйти.

Экономика еврозоны постепенно приходит в себя, но процесс восстановления в государствах региона протекает крайне неравномерно. Слабыми звеньями в цепочке из 16 европейских стран, объединенных общей денежной единицей, являются, в частности Греция и Ирландия. Проблемы в экономиках этих стран все еще не решены, а их выход из кризиса эксперты ставят под сомнение. Зато выйти из еврозоны эти страны могут, и причем совсем скоро, полагают аналитики.

Греция и Ирландия входят в число стран, экономическая ситуация в которых является "неприемлемой", считает аналитик Standard Bank Стив Бэрроу. И уже в следующем году этим государствам может потребоваться экстренная помощь. Более того, до конца 2010 года они могут и вовсе проститься с зоной евро, прогнозирует Standard Bank.

Пока Ирландия и Греция используют единую европейскую валюту, у них нет возможности снижать процентные ставки, ослаблять курс нацвалюты и самостоятельно осуществлять налогово-бюджетную поддержку экономики. Между тем, положение их в настоящее время является весьма тяжелым.

"Мы ставим под сомнение возможность выхода из текущего кризиса таких стран, как Ирландия и Греция", - цитирует агентство Bloomberg слова аналитика.

Европейские финансовые власти не раз говорили о том, что восстановление экономики региона после рецессии будит медленным и тяжелым. Однако даже на этом фоне положение дел в Греции и Ирландии выглядят весьма удручающе. Так, агентство Fitch уже снизило кредитный рейтинг по обязательствам Греции на одну ступень - с "A-" до "BBB+". После этого эксперты заговорили о возможности дефолта по обязательствам этой страны.

Вполне вероятно, что следующий в очереди на снижение рейтинга станет именно Ирландия. Ведь аналитик Fitch Кристофер Прайс, заверяя, что в целом в еврозоне не следует ожидать понижения суверенных рейтингов, уточнил: Ирландии этот оптимизм не касается.

Ранее рейтинговое агентство уже называло Ирландию в числе развитых стран с наиболее слабыми банковскими системами. Кроме того, Ирландия и Греция наряду с еще 11 европейскими государствами в последнем отчете о финансовой устойчивости Евросоюза были отнесены к группе стран высокого риска.

Это означает, что их возможности покрыть задолженность за счет доходов госбюджета в долгосрочной перспективе вызывают сомнения.

Вероятность его скорого снижения просматривается всё очевиднее. Нефть продолжает торговаться на уровнях 71,50/72,00$ за баррель, корректируясь таким образом к недавнему падению. Вероятность его снижения также выше, нежели рост. Этот же сценарий постиг и золото, продолжавшее торговаться на отметках 1120/1125$ за унцию.

Пара евро/доллар торговалась по 1,46/1,4650. Волатильность была невысокой в связи с ненасыщенными экономическими показателями. Также это могло быть связано с ожиданиями выхода важных данных, которыми насыщена данная неделя. Йена продолжает оставаться на низких уровнях в районе 88,60. Давление здесь оказывает возврат японскими инвесторами и экспортёрами своих средств из-за границы. Фунт вырос вчера к 1,6300. Как заявил главный экономист Банка Англии, уровень занятости в стране упал не так значительно, как это предполагалось исходя из темпов снижения деловой активности и уровня производства.

Внимание игроков сосредоточено на результаты заседания ФРС США, ожидающиеся сегодня и завтра. Если руководство не даст никаких сигналов на то, что процентная ставка в скором времени будет повышена, то есть большой шанс, что доллар снова попадёт под понижательное давление.

Следуя техническому анализу, доллар имеет равные шансы как на укрепление в паре с евро далее к уровням 1,4520 и 1,4440, так и возобновление движения к 1,4825.

Для фунт/доллар это 1,6150 и 1,6050, сопротивление 1,6340.

Для доллар/йена – 88,30, 86,00 и сопротивление 90,40

В преддверии сегодняшнего заседания ФРС торги в основных валютных парах в ходе минувшей азиатской сессии были относительно спокойными. Аусси/доллар продемонстрировал наибольшую активность, поскольку протокол заседания РБА показал, что предположение по поводу дополнительного повышения ставок требует поправки.

Доллар поднялся до Y88.76 от области закрытия в Нью-Йорке Y88.65, в то время как евро торговался на $1.4651.

Рынки снова замерли в ожидании заявлений ФРС, которые будут опубликованы после его заседания. Главный интерес представляет факт подтверждения намерения Федрезерва оставлять ставки на низком уровне "в течение длительного времени".

С учетом того, что на протяжении нескольких недель экономические данные США демонстрируют некоторые улучшения, многие предполагают, что ФРС может принять решение о постепенном ужесточении текущих условий кредитования. Определение временных рамок таких изменений окажет существенное воздействие на финансовый рынок и доллар.

Любой признак того, что ФРС приступит к сворачиванию программ по вливанию ликвидности может спровоцировать повышение процентных ставок, что сильно ударит по доллару, хотя подобное решение может задушить сам процесс восстановления американской экономики, которому пытается помочь Федрезерв, предупреждают трейдеры.

Аналитики BNP Paribas предполагают, что евро может продемонстрировать некоторый рост на фоне репатриации, связанной с окончанием года. "Большинство проциклических валют, особенно евро, желают получить преимущество от сезонных колебаний, связанных с окончанием года... Европейские компании с филиалами в Америке переведут часть своих наличных средств до окончания фискального года, что спровоцирует рост евро/доллара", - отмечают аналитики.

"Тем не менее, евро/доллару придется преодолеть сопротивление на $1.4700 и $1.4780, чтобы получить потенциал к росту до $1.50", - пишут аналитики своим клиентам.

Протокол декабрьского заседания РБА показал, что продолжающееся повышение ставок не является ярко выраженным трендом, как некоторые предполагали.

РБА принял решение о повышении ставок, несмотря на "сбалансированные" аргументы по поводу рисков, связанных со сворачиванием программ стимулирования в более устойчивых условиях, чем предполагалось, подчеркивается в протоколе.

Аусси начал день в районе $0.9167, но после того, как был опубликован протокол заседания РБА, пара ослабла и торговалась в области $0.9135.

Обратив внимание на 4х часовой график, можно заметить, что ярко выраженный восходящий тренд сохраняется, но в то же время третий торговый день подряд продолжается консолидация в ценовом диапазоне 1.0285-1.0370.

Это в свою очередь сигнал о том, что на рынке форекс по данной валютной паре сохраняется краткосрочная неопределенность...

[c]USD/CHF

Сообщение о том, что эмират Абу-Даби предоставляет помощь эмирату Дубаи на сумму 10 млрд. долларов для покрытия долгов компании Dubai World, ослабило опасения относительно кредитного кризиса, поспособствовала подъему настроений и продажам «бакса». Кроме этого, поддержка оптимизму была и от компании Citigroup объявившей о готовности выплатить правительству США заем, полученный в период кредитного кризиса.

Однако, всплеск оптимизма быстро нивелировался, спрос на рискованные активы был сдержанным ввиду продолжающих иметь место опасений относительно долгов стран Еврозоны. Как известно, главный вопрос текущей повестки дня, сейчас, это сможет ли Греция представить программу, которая убедит рынок, что страна справиться со своими долгами и дефолт с ее стороны не является насущной угрозой. Тем не менее, на американской сессии доллар вновь оказался под давлением ввиду относительно неплохого настроения на фондовых площадках, где наблюдался рост на открытии.

Новостей по экономике США в понедельник не было, а сегодня будет опубликован ряд важных данных, которые могут повлиять на «зеленый». Декабрьский производственный индекс от ФРС Нью-Йорка прогнозируется с ростом до 25.0 с 23.1, предполагается также увидеть увеличение объемов покупок иностранцами ценных бумаг США в октябре (TIC), до 42.3 млрд.долларов при 40.7 млрд. в октябре.

Пристальное внимание будет обращено на данные по инфляции, индекс цен производителей (PPI) за ноябрь, который ожидается с серьезным ростом на фоне скачка цен на энергоносители, возможно, будет на уровне 0.8% м/м, 1.7% г/г, что может серьезно поддержать доллар в преддверии заседания ФРС, тем более что индекс потребительских цен который выходит в среду, также ожидается с подскоком.

Базовый индекс цен производителей не учитывающий цены на продукты питания и энергоносители, в ноябре, вероятно, вырос на 0.2% после падения на 0.6% в октябре. Промышленное производство ноября прогнозируется с очередным ростом, но уже на 0.5%, а декабрьский индекс рынка жилья с подъемом до 18 с 17.

Как видно, прогнозный вариант предлагает стабильный позитив по штатовской экономике и если действительно, как предполагается на примере уверенного роста доллара после выхода хороших данных в недавнем прошлом, положительная макростатистика способствует поддержке американской валюты, то доллар может продолжить рост, начавшийся в прошлую пятницу, уже сегодня, если, конечно же, факт оправдает ожидания прогнозов.

EUR

Единая европейская валюта выросла против доллара на торгах в понедельник. Однако, подъем был достаточно сдержанным и не располагал к мысли, что инвесторы настроены на серьезный интерес в отношении евро. Рынок хранит опасения в отношении Греции и ждет разрешения ситуации, которая грозит объявлением дефолта этой страной по государственному долгу.

Кроме этого, добавочным поводом для беспокойства являются Ирландия, Испания и Португалия, где дела с дефицитом бюджета, также обстоят не лучшим образом. Новостей по экономике ЕС было не много, но и они не дали повод для повышения настроений у инвесторов. Промышленное производство в Еврозоне в октябре сократилось по сравнению с предыдущим месяцем, что свидетельствует о шаткости процессов восстановление экономики, согласно представленным данным, сокращение было на 0.6% м/м и на 11.1% г/г, ожидания полагали о сокращении, на 0.8% м/м и на 11.0% г/г. Промышленное производство сентября было пересмотрено в худшую сторону по месяцу, до +0.2% м/м, и в лучшую по году -12.8% м/м, когда ранее сообщалось о +0.3% м/м и -12.9% г/г.

Не лучшими оказались и данные по занятости, по сообщению от статистического агентства Евросоюза занятость в Еврозоне в 3-м квартале снизилась на 0.5% по сравнению с предыдущим кварталом после того, как во 2-й четверти этот показатель остался без изменений. Проще говоря, увольнения в ЕС продолжаются и на этом фоне Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) спрогнозировала, что в конце следующего года уровень безработицы достигнет 10.9% против 9.9% в этом году. Естественно, такие перспективы означают, что потребительские расходы будут оставаться на низком уровне, и сдерживать восстановление.

Сегодня институт ZEW опубликует свой отчет по Еврозоне и Германии за декабрь, ожидается, что индексы экономического настроения снизятся, но вот индекс оценки текущей экономической ситуации в Германии отметит рост, хоть и останется в отрицательной зоне, до -60.0 с -65.6. Маловероятно, чтобы эти новости спровоцировали активные движения на рынке, скорее всего евро останется в сформированном диапазоне до получения новостей от правительства Греции или даже от результатов заседания ФРС, которое завершится в среду.

GBP

Начало понедельника было за понижением «кабеля». Очевидно, отрицательное влияние на фунт проявилось на фоне данных с рынка жилья Великобритании, которые были разочаровывающие. Декабрьский индекс цен на жилье от Rightmove продемонстрировал -2.2% м/м против -1.6% м/м. Далее, факторы влияния на английскую валюту были те же, что и на евро, однако результат сессии, показанный стерлингом в отношении доллара, был значительно более впечатляющий, нежели у евро, фунт вырос значительно больше, чем единая валюта.

Не исключено, что, ко всему прочему, поддержка для стерлинга была обусловлена и снижением опасений относительно рейтинга Соединенного Королевства. Агентство Moody's объявило, что рейтинги AAA Великобритании и США пока пересматриваться не будут. Эта новость на ближайшее время устранила опасения по поводу перспектив потерь высшего инвестиционного рейтинга британскими государственными облигациями, а самой Великобритании потерять статус одной из наиболее финансово стабильной страны мира.

Новостной фон по экономике «островов», который будет обеспечен сегодня, может оказать поддержку фунту, индекс потребительских цен (CPI) ноября прогнозируется с впечатляющим ростом, 0.2% м/м, 1.8% г/г, похожая картина и по стержневому CPI, +1.9% после +1.8%, а также по индексу розничных цен (RPI), 0.2% м/м, 0.3% г/г, после 0.3% м/м, -0.8% г/г в октябре. Подобный рост инфляции вполне может подвигнуть к мысли, что ЦБ Британии придется задуматься в отношении инфляционных рисков, а это подразумевает необходимость ужесточения политики.

Правда, данные по рынку жилья от RICS, которые уже представлены сегодня, могут несколько подпортить общую картину позитива, т.к. баланс цен на дома в декабре, прогнозировался с убедительным ростом до 39.0%, после 34.0% в октябре, но оказался менее впечатляющим и увеличился всего лишь до 35.0%, т.е. оказался значительно хуже ожиданий.

JPY

Японская валюта немного укрепилась против доллара в понедельник, отчет Банка Японии Танкан оказался позитивным, индекс в 3-м квартале составил -24, тогда как ожидания связывались с уровнем -27. В предыдущем квартале индекс демонстрировал -33. Реакция рынка на этот отчет была сдержанной, т.к. планы японского бизнеса относительно капиталовложений резко сократились, а это, соответственно, предполагает негативные перспективы.

Пессимизм, занимающий большую часть в настроениях японских компаний, основан на предположениях о высокой угрозе дальнейшей дефляции, что не располагает бизнес к серьезному инвестированию. Что касается перспектив йены, то значительное падение межбанковских ставок по трехмесячным займам в йене говорят в пользу того, что валюта Японии вновь становится более интересной, чем доллар, как актив фондирования операций carry trade и этот факт аргументирует предположения о ее ослаблении в ближайшем и более отдаленном будущем.

Такого рода ожидания находят подтверждение уже на сегодняшней сессии, йена вновь под давлением против доллара и, по всей видимости, это давление будет иметь продолжение.

Обама и один из богатейших людей мира Баффет оказались родственниками. Как выяснилось, глава США и миллиардер приходятся друг другу семиюродными братьями. К такому выводу пришли ученые, сотрудничающие с сайтом ancestry.com. Они сначала исследовали генеалогическое древо Обамы, а затем занялись происхождением Баффета. Согласно данным ученых, президент и бизнесмен имеют общего предка - француза Марина Дюваля, жившего в 17-ом веке.

Дюваль иммигрировал в штат Мэриленд из Франции. В Америке Дюваль стал работать в качестве служащего-подмастерья, в 1659 г. он приобрел участок земли, на доходы от которого и существовал. Дюваль является пра-прадедушкой Обамы в девятом поколении и пра-прадедушкой Баффета в шестом поколении. У Обамы родство по материнской линии, у Баффетта - по отцовской.

В ходе президентской кампании-2008 жена бывшего вице-президента США Линн Чейни (Lynne Cheney) заявила, что ее супруг также является дальним кузеном Барака Обамы.

По мере снижения темпов роста американской и европейской экономик их спрос на сырьевые материалы падал. Цены на сырьевые товары стремительно снижались. А у производителей сырьевых материалов, в основном, из стран с развивающейся экономикой появлялись большие проблемы. Стремительное снижение экспортных доходов не позволяло им выплачивать свои долги. Валюты этих стран ослабевали, и вскоре они были не в состоянии исполнять свои долговые обязательства.

Для развивающихся стран это оборачивалось большими неприятностями, однако, для западных экономик - это всего лишь было частью процесса восстановления. В результате падения цен на сырьевые товары снижалась импортная стоимость, стоимость жизни, а значит, росла покупательная способность потребителей. Экспортирование давления экономического спада в другие страны миры являлось фундаментом для внутреннего восстановления.

Снижение цен на целый ряд базисных экономических продуктов - нефть, газ, металлы, пищевые и непищевые сельскохозяйственные продукты - стало предохранительным клапаном для США и Европы, даже в ущерб экономикам более бедных стран всего мира. Ярким примером является латиноамериканский долговой кризис в период с 1982 по 1984 год.

Однако для западных стран этот предохранительных клапан больше не работает. В середине этого десятилетия, когда западные экономики развивались вполне приличными темпами, а кризис субстандартного кредитования мог присниться только в кошмарном сне, цены на нефть держались в районе $30 за баррель. Если бы аналитики тогда знали о приближающемся экономическом кризисе, они, возможно, стали бы утверждать, что цены на нефть впоследствии упадут.

То же самое, скорее всего, было бы сказано и о ценах на металлы и еще ряд "мягких" сырьевых товаров. И все же, цены на все эти товары сейчас намного выше, чем были в середине этого десятилетия, несмотря на снижение экономической активности в западных странах. Действительно, цены на нефть сейчас находятся на более низком уровне по сравнению с достигнутыми в прошлом году максимумами, когда цена вполне могла подняться выше $150 за баррель.

Однако в диапазоне между $70 и $80 за баррель цены на нефть намного выше, чем в середине десятилетия, несмотря на экономический кризис, обрушившийся на западный мир. Среди наиболее очевидных "финансовых" объяснений роста цен на сырьевые товары является ослабление американского доллара (цены на сырьевые товары выражены в долларах США, таким образом, если курс доллара снижается, цены на сырьевые товары растут) и спекулятивная деятельность инвесторов, которые все в большей степени рассматривают сырьевые товары как альтернативный класс активов. Однако эти объяснения являются краткосрочными.

Самая очевидная долгосрочная причина роста цен на сырьевые товары заключается во все большей значимости развивающихся стран, таких как Китай, где спрос на сырьевые материалы не только огромен, но и постоянно растет.

Экономическое развитие Китая определяет новую взаимосвязь между западными экономиками и ценами на ключевые сырьевые материалы. Цены на сырьевые товары больше не рушатся, когда западный мир врезается в экономическую кирпичную стену. Сейчас Китай является крупнейшим потребителем металлов в мире, а также вторым после США крупнейшим потребителем нефти. Рост цен на нефть отчасти связан со стабильным состоянием китайской экономики.

Кроме того, первоисточником роста экономики Китая за последний год или около того является переход от экспортного производства к расходованию на внутреннюю инфраструктуру при поддержке государства, а такая форма экономического роста требует наиболее значительного использования сырьевых товаров. Если принять во внимание рост китайской экономики на 9% в годовом выражении, можно не удивляться тому, что цены на сырьевые товары сейчас относительно высоки. Как гравитационная тяга китайской экономики может повлиять на другие страны мира?

Для стран-производителей сырьевых товаров, рост экономики Китая, в целом, является хорошей новостью. Канада, Австралия, Норвегия и Новой Зеландия перенесли экономический шторм лучше, чем другие промышленно развитые страны, во многом, благодаря тому, что рост цен на сырьевые товары повысил перспективы восстановления экономик этих стран. Неудивительно, что и Австралия, и Норвегия недавно смогли повысить процентные ставки, в то время как другие развитые страны продолжают зависеть от монетарного жизнеобеспечения.

Также преуспела Бразилия - это проявляется в том, что общие прогнозы экономического роста страны в последние месяцы постоянно пересматриваются в сторону повышения. Однако укрепление национальной валюты - бразильского реала - стало существенной проблемой для бразильских властей, которая заставила их прибегнуть к использованию средств управления капиталом.

Что касается США и Европы, то новости о продолжении роста китайской экономики для них не были столь радостными. Устойчивый рост экономики Китая, безусловно, окажет поддержку крупнейшим экспортерам средств производства по всему миру (бесспорно, это относится к Германии), однако, рост китайской экономики препятствует нормальной работе устаревшего предохранительного клапана. В отсутствие значительного снижения цен на сырьевые товары США и Великобритания, вместе с другими финансово ориентированными странами не смогут пойти по протоптанному пути экономического восстановления.

Чтобы понять последствия такого сценария, следует задуматься о соотношении между внутренними затратами и мировыми ценами на сырьевые товары. Если достижение ценовой стабильности зависит от этих двух факторов инфляции, рост одного из компонентов должен компенсироваться снижением другого. Следовательно, если Китай усилит рост мировых цен на сырьевые товары, внутренние затраты должны быть снижены в целях обеспечения ценовой стабильности.

В свою очередь, если внутренние затраты будут изменяться в соответствии с внутренним спросом, то, следовательно, рост цен на сырьевые товары следует связывать со снижением темпов роста внутренней экономики, при условии что, рост инфляции недопустим.

С этой точки зрения, успех Китая облагает налогом экономики промышленно развитого мира. И этот налог еще больше затрудняет восстановление. Внутренний экономический кризис не выходит за пределы страны, потому что нет возможности экспортировать его последствия на другие страны мира через устаревшее воздействие на цены на сырьевые товары. Это не значит, что восстановление западного мира невозможно.

Две недели назад, к примеру, были опубликованы весьма обнадеживающие данные по рынку труда США, которые впервые в течение этого экономического кризиса представили убедительное доказательство того, что худшее, скорее всего, уже позади. Тем не менее, перед тем как состояние западных экономик более-менее нормализуется, еще предстоит пройти весьма не легкий путь. А рост цен на сырьевые товары делает этот путь еще более сложным.

Компенсацией увеличения цен на сырьевые товары станут сокращение заработной платы, снижение прибылей и уменьшение объемов продаж. Внутреннее ценовое давление еще больше уменьшится - даже при высоких ценах на сырьевые товары этот фактор для западного мира, скорее, окажется дефляционным, а не инфляционным. Если к этому добавить необходимость повышения налогов и сокращения государственных расходов (включая заработную плату в бюджетном секторе), то мы получим продолжение периода крайней экономии.

Западный мир платит цену, как за свою былую жадность, так и за успех экономик других стран мира. Так же как свадебные церемонии некоторых знаменитостей заканчиваются большим погромом, так и этот экономический кризис потребует значительного времени для последующего восстановления.

Форекс. Иену ожидает завание самой слабой валюты!

Иена полностью готова заменить доллар в звании основной валюты фондирования в рамках стратегии carry trade.

Поскольку впервые за последние 4 месяца заимствования в иене стали такими же дешевыми, как и в американской валюте. Межбанковские ставки по 90-дневным займам в иене упали до рекордных за последние 13 лет значений, поскольку Япония стоит перед лицом сильнейшей дефляции, которая вынудила Банк Японии начать программу вливаний в финансовую систему в размере 113 млрд. долларов. Международные инвесторы ожидают, что к июню 2010 года ставки Libor в долларах будут значительно выше, чем в иене, поскольку экономика США быстрее оправляется от спада, нежели экономика Японии. А

мериканский доллар является самой ликвидной валютой в мире. При его текущей практически абсолютной дешевизне он является наиболее популярной валютой, которую берут в долг и на эти деньги покупают высокодоходные активы в таких странах, как Австралия, Бразилия и др. Однако наблюдаемое изменение ситуации говорит о том, что международные инвесторы должны полностью обратиться к иене, как основной валюте фондирования.

Еще в августе расходы по займам в американской валюте были значительно дешевле займов в иене. По данным агентства Bloomberg, покупка австралийских долларов американскими фондами принесла прибыль в размере 9.9%. Покупка бразильского реала, соответственно, 6.9%. Если бы американские фонды использовали иену в качестве валюты фондирования, их прибыли оказались бы в два раза меньше по активам в австралийском долларе и на уровне точки безубыточности в активам с бразильским реалом.

Теперь ситуация меняется не в пользу иены. Сужение дифференциала между процентными ставками будет делать иену более привлекательной для заимствования. Шестимесячные ставки по займам в иене упали ниже аналогичных долларовых ставок на прошлой неделе.

В совокупности с запущенной 10 декабря программой Банка Японии по вливанию в финансовую систему 10 трлн. иен (112.7 млрд. долларов), это ведет к тому, чтобы сделать валюту Страны восходящего солнца самой слабой в мире среди ликвидных валют. 10 декабря в рамках начала своей программы Банк Японии уже совершил первое вливание в размере 800 млрд. иен.

Однако, данные оказались несколько выше прогнозов, и нисходящий стимул быстро угас.

Сейчас евро/доллар пытается преодолеть офера вблизи бывшего уровня поддержки $1.4550 - его прорыв позволит паре частично отыграть потери, понесенные в начале европейской сессии.

Выше этого уровня офера отмечены в области $1.4580/85. Биды расположены вблизи $1.4520, более крупные биды отмечены на подходе к $1.4500.

Совсем иная ситуация на других рынках. Евро-доллар сегодня обвалился на новые минимумы, показав отметку 1.4522. Цены на нефть также находятся близко к минимумам, 69.52 долл. за баррель марки WTI. Золото стоит 1115 долл. за тройскую унцию против исторического максимума на 1226 долл., показанного 3 декабря.

Сегодня евро-доллар падал опять без видимого повода. Примечательно, что швейцарский франк падал еще быстрее, вопреки тому, что в 11.15 Мск были опубликованы отличные данные по промпроизводству Швейцарии намного выше прогнозных, рост на 3.4% м/м с -14.9% г/г до -6.7% г/г. Впрочем, с промпроизводством Еврозоны ситуация менее оптимистичная, вчера были опубликованы данные, показавшие спад на 0.6% м/м. Еще на прошлой неделе были опубликованы безрадостные данные по промпроизводству Германии.

Учитывая также недавние проблемы с понижением кредитного рейтинга Греции и понижением прогноза кредитного рейтинга Испании можно преподнести падение евро-доллара на прошлой неделе как следствие одновременного улучшения ситуации в США и ухудшения ситуации в Еврозоне. Впрочем, сегодня германский индекс экономических настроений ZEW вышел лучше прогноза, а индекс ZEW оценки текущей ситуации показал очередной заметный рост, так что вряд ли можно говорить о каком-то ухудшении в Еврозоне.

Представляется, что пересмотр рейтингов Еврозоны произошел на прошлой неделе неслучайно. Мы не удивимся, если по Еврозоне в ближайшие дни выйдет еще какой-нибудь негатив. В этой связи нам вспоминается, как в конце прошлого года и в начале текущего аналитики часто писали о том, что банковская система Еврозоны испытывает большие проблемы в связи с кризисом, отчего евро должен упасть до отметки 1.1 или даже до паритета к доллару.

Что касается локальной ситуации, то мы предполагаем, что евро-доллар будет падать без остановки до конца недели, причем отметка 1.43 будет показана уже в четверг или даже в среду по итогам решения ФРС. Падение евро может быть таким же стремительным, как и его рост в декабре прошлого года.

Впрочем, когда падение закончится (мы полагаем, что евро падает в район отметки 1.40), евро-доллар, вероятно, отскочит столь же стремительно и ниже отметки 1.43 не задержится. А в январе мы уже ждем роста евро снова к отметке 1.53.

Текущий мировой финансово-экономический кризис в очередной раз поставил перед учеными и практиками финансового мира вопрос о том, могут ли первоклассные валюты потерять свой статус. После развала в 1971 году Бреттон-Вудской системы, в рамках которой доллар США был жестко привязан к золоту, а все остальные валюты-участники — к доллару, все валюты потеряли связь с реальными активами. «Бумажные» валюты стали простым обещанием, что их нарицательной стоимости соответствует некий набор товаров и услуг.

Чтобы обеспечить устойчивость и доверие к бумажным денегам, был разработан целый ряд мер, направленных на поддержание стабильности в экономике. Это запрет на кредитование центральными банками правительств, признание низкой инфляции одной из основных (или просто единственной) целей центральных банков, ограничения на размер бюджетного дефицита и пр. При этом работа центральных банков стала очень сложной. Им надо знать, какой объем денежного предложения необходим сейчас экономике, чтобы обеспечить максимально возможный рост ВВП без инфляции. Вершиной «бумажных» денег стала наднациональная валюта — евро. Основой ее существования являются международные договоры. С появлением евро связь валют с реальными, осязаемыми активами стала еще меньше.

Кризис внес свои коррективы в эту систему. Когда прошлой осенью кредитные системы перестали функционировать, регуляторы нарушили все свои заповеди. Бюджетные дефициты не только вышли из-под контроля. Они зачастую финансируются прямо (через покупку гособлигаций) или косвенно (через предоставление средств банкам под залог гособлигаций) путем денежной эмиссии центральных банков. В разных вариантах подобную политику проводят и ФРС, и ЕЦБ, и Банк Англии, и Банк Японии, и Швейцарский национальный банк и пр. Эти меры (конечно, не в таких пропорциях) напоминают политику, которую проводил Банк России в 1992-1993 годах и которая привела к гиперинфляции.

Сейчас подобными мерами стимулируются практически все ведущие развитые экономики мира. У этих стран нет выбора. Если они свернут все программы стимулирования, то «Великая депрессия — 2», скорее всего, неизбежна. Если же они продолжат свои программы, то вероятность обесценения их валют станет очень высокой. Перед ними стоит исключительно сложная задача — пройти по натянутому канату и свернуть денежно-кредитное стимулирование не раньше и не позже, чем нужно. Поскольку вероятность успеха здесь не очень высока, центральные банки предпочтут опоздать с изъятием избыточной ликвидности из своих экономик.

Но если все играют в одну игру, как валюты будут обесцениваться друг против друга? На мой взгляд, бумажные валюты будут обесцениваться относительно реальных активов, в первую очередь сырья, которое будет стоить дороже. А если сырье будет стоить дороже, то и валюты стран, которые его производят и поставляют на мировой рынок, будут расти. К сырью здесь, кстати, можно отнести не только полезные ископаемые, но и сельскохозяйственные товары.

Сырье на мировой рынок поставляют страны с разным уровнем экономического развития. Это и самые слабые страны Африки, и вполне высокоразвитые страны, такие как Австралия и Канада. Для инвестора необходимо, чтобы страна-экспортер проводила прозрачную денежно-кредитную политику, у нее были сильные финансовые институты, свободно конвертируемая валюта, курс которой не регулируется государством.

Это уже указанные Австралия (основная статья экспорта — сельскохозяйственная продукция) и Канада (нефть, газ, продукты питания), а также Новая Зеландия (сельскохозяйственная продукция) и Норвегия (нефть, газ, металлы). Их валюты, на мой взгляд, должны выиграть в будущем году, а инвестиции в экономику этих стран могут защитить от обесценения доллара, евро, фунта и иены. Кстати говоря, после развала Бреттон-Вудской системы в 1970-е годы, когда цены на сырье в мире сильно выросли, австралийский, новозеландский и канадский доллары торговались существенно выше паритета к доллару США, а канадский доллар был выше паритета и в 1980-е.

Страны, которые имеют все шансы присоединиться к лидерам при условии соблюдения правил хорошего тона в экономике: Чили (основные статьи экспорта— медь, сельскохозяйственная продкуция), ЮАР (металлы), Бразилия (кофе, железная руда). Россия, около 2/3 экспорта которой составляет экспорт нефти, газа, и продуктов их переработки, также может оказаться в этом списке.